蒙格智慧: 巴菲特傳奇合夥人的投資人生 | 誠品線上

芒格之道: 查理‧芒格股東會講話 (1987-2022)

內容簡介

內容簡介 華倫‧巴菲特：「查理教會我很多與企業價值和人性有關的知識。」蒙格說：「卓越的人很少，如果有機會追隨他們，或許值得付出溢價，未來可能會讓你獲得豐厚的回報。」他縱橫市場半世紀以來的無窮智慧，將是身為投資人的你我在應對未知世界中，找出屬於自己投資風格的最佳指南。在波克夏股東會現場，查理‧蒙格經常在巴菲特旁邊扮演沉默的合夥人，但只要一發言，就一針見血，給人不少啟發。許多研究蒙格的人都知道，想要汲取蒙格的智慧財富，就要參加蒙格擔任董事長的公司股東會。實際上，蒙格從1987年至2010年擔任魏斯可金融公司董事長期間，幾乎每年都在股東會上公開談話，並接受股東的提問。他會先介紹公司的經營情況，闡述當年魏斯可公司與波克夏的投資策略。並經由股東的提問，分享他對產業的觀察與總體經濟趨勢。本書收錄蒙格在魏斯可公司股東會上的談話與問答，讓讀者得以近距離觀摩這位當代最優秀投資人的思維模式，你可以看到：● 波克夏的經營哲學與價值投資理念● 投資房地美、富國銀行、所羅門等成功與失敗的經驗教訓● 日本泡沫破滅、全球金融危機的原因分析● 身為投資人必備的心態與技能齊聲好評楊應超 科克蘭資本董事長周行一 行珩全人均衡系統創辦人雷浩斯 價值投資者 財經作家Jenny JC財經觀點版主股市隱者 股市隱者粉專版主愛瑞克 《內在原力》系列作者、TMBA共同創辦人陳鳳馨 「財經起床號」主持人丁學文 金庫資本管理總經理蒙格的投資語錄：● 我從來不會以高於內在價值的價格買進股票。● 我覺得在別人避之唯恐不及的地方發掘投資機會，是很好的投資方式。● 有時候，只有經過失敗的歷練，我們才能懂得謙虛。● 我們不是純粹的機會主義者，但我們確實信奉見機行事。● 我們強迫自己與眾不同。● 股票投資時，你需要的是智慧，並希望機率對你比較有利。● 聰明人善於比較機會成本，這是人生決策的正確方式。● 幾十年來我們沒有關注過聯準會的一舉一動，這也沒有影響我們投資。所以我們不太可能現在開始關注聯準會的動向。● 我們需要做的就是力求找到當下最合理的投資邏輯，然後不論週期波動如何劇烈，我們都泰然自若。這就是我們的投資之道。● 對投資人來說，投資要選容錯率高的好生意，能禁得起一點管理問題、一點困難，但好生意依然還是好生意。

作者介紹

作者介紹 查理‧蒙格（Charles T. Munger）／作者華倫．巴菲特的導師與人生合夥人，當今偉大的投資思想家。第五大上市公司波克夏海瑟威的副董事長，是該公司57年間19.8％年複合成長率的奇蹟締造者。育有8個子女，兒孫滿堂，家庭完美。他典範人生的智慧結晶和投資思想，大都濃縮在《窮查理的普通常識》、《蒙格之道》與《蒙格智慧》所收錄的公開演講以及股東會講話之中RanRan／譯者被譽為翻譯巴菲特與蒙格作品品質最好的譯者，翻譯的波克夏海瑟威股東會談話、巴菲特與蒙格演講等文本，文筆流暢，毫無翻譯腔，在網路上贏得一片讚譽。

產品目錄

產品目錄 出版說明目錄前言1賺錢的訣竅1987年股東會談話2最理想的公司1988年股東會談話3投資之道1989年股東會談話4商學院沒教的重要知識1990年股東會談話5葛拉漢的盲點1991年股東會談話6魏斯可與波克夏的共通點1992年股東會談話7波克夏之道1993年股東會談話8承擔風險的前提1994年股東會談話9別在意波動1995年股東會談話10投資時的三種不為1997年股東會談話11閱讀年報的方式1998年股東會談話12波克夏的公開祕密1999年股東會談話13人生幸福之道2000年股東會談話14處世態度2003年股東會談話15認清自己的能力圈2007年股東會談話16致勝方式2010年股東會談話

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試閱文字

內文 : ◎波克夏的經營哲學
我們走到今天，靠的不是預測未來利率高低或經濟週期變化。我們沒有那種本事，我們倒是經常因為看錯週期而遭遇逆境。但同樣地，我們也有看對景氣週期的時候。
在景氣週期的交替更迭中，遇到順境也好，逆境也罷，我們需要做的就是力求找到當下最合理的投資邏輯，然後不論週期波動如何劇烈，我們都泰然自若。這就是我們的投資之道。我們不做短期預測，我們追求長期的良好結果。
我完全不知道明年道瓊指數會漲會跌，利率是14％還是6％。我不知道投資銀行的生意會迎來一波繁榮，還是會進入衰退的寒冬。我們真的不知道。我們相信所羅門是一家值得信任的公司。我們與所羅門有過多年合作關係，他們會對我們信守承諾。我們欣賞所羅門的員工。與當時其他機會相比，投資所羅門是一個很好的選擇。
我不太重視長期規劃，這與現代商學院還是聯邦住房貸款銀行體系提倡的傳統規範不同。很多公司都會制定五年計畫，但除非是監理單位要求，否則波克夏海瑟威從來不制定長期計畫。
威廉．奧斯勒爵士（Sir William Osler）一磚一瓦打造出世界知名的約翰霍普金斯大學醫學院（The Johns Hopkins University School of Medicine）。他信奉湯瑪斯．卡萊爾（Thomas Carlyle）的一句名言：「與其為朦朧的未來煩惱憂慮，不如腳踏實地，做好眼前的事。」這也是波克夏的經營哲學。
每一天、每個禮拜、每個月、每一年，我們都努力對手上的訊息與挑戰做出最明智的決定，例如躲開可能出現的災難，化解難纏的困局，抓住絕佳的投資機會，盡己所能應對這些挑戰。當然我們要盡可能往前看，但想看遠也看不了多遠。不過如果你可以理智且勤奮地處理好眼前的每件事，最後你就能打造出一家優秀的公司。這對威廉．奧斯勒爵士來說有用，對波克夏來說也有用。
如果你認為，當年波克夏海瑟威守著一個瀕臨破產的小紡織廠，然後某一天勾勒出一幅宏偉藍圖，制定詳細的計畫，目標是20年後買進數十億美元的可口可樂股票，彷彿我們有預言家諾查丹瑪斯（Nostradamus）的本事一樣，那你對事情的評估與我們不同。
我們不相信預言。我們不是純粹的機會主義者，但我們確實信奉見機行事。我們不做太多長期預測，只是努力做好眼前的事，而這麼做可以提升我們少數長期預測的準確性。
我們所做的一些事也具有長遠性，但對於一些可能帶來衝擊的事，我們態度往往很保守。我們為可能出現的惡劣環境做好準備，這讓我們的資產負債表長期以來一直表現得非常保守。
還有一個方面也能展現出我們保守的態度：我們儘量遠離人品有問題的人。我們甚至不想出租辦公室給人品不好的房客，如果房客人品有問題，租約到期之後我們就不會續租。無論是律師、會計、房客還是清潔工，我們希望周圍環繞的都是品行端正、作風正派的人。
我們與品行端正的人來往，我們保持雄厚的財務實力，這是我們多年總結出來的經驗。經驗告訴我們，人品差的人會害死你。
除了人品差的，還有一種人我們也必須遠離。這是從《法國陸軍操典》（French Army Manual）中學來的。
《法國陸軍操典》把軍人分為四種。有一種人愚蠢而又懶惰，軍隊中絕大多數的士兵屬於這種人。
第二種人聰明又懶惰，這種人是戰地指揮官的絕佳人選。因為參謀總部提出的大量作戰方案，有很多根本不可行，聰明又懶惰的指揮官只會做兩、三件有意義的事，你當然需要這樣的戰地指揮官。
第三種人聰明而又勤奮，這種人適合進參謀總部，因為他們能不停出謀劃策，制定出大量方案，以確保偶而有幾種不錯的想法能被付諸實行。
最後還有一種人，愚蠢而又勤奮。根據陸軍操典所說，這種人必須開除。
我們深有同感。品行不端與愚蠢又勤奮的人，這兩種人都是禍害。
除了上述所說我們遠離災難的一般原則之外，關於未來，我們通常採取見機行事的態度。各位股東，你們持有的魏斯可擁有大量現金，等到與消防員基金保險公司的合約到期後，現金會更多。但魏斯可不知道該怎麼使用這麼多現金，不是我們不告訴你們，而是因為管理階層自己也不知道。
我們會像威廉．奧斯勒爵士一樣運用這筆資金。腳踏實地，做好眼前的事，讓公司順其自然地長期發展。
魏斯可是一家很特別的公司，很少有歷史悠久的公司跟我們一樣，資產負債表上絕大部分資產是高流動性的類現金資產，而且管理階層還不知道該怎麼配置這些資金。

◎我眼中的巴菲特
去年，在開始回答問題之前，我先針對自己選定的主題和大家分享我的想法，那是我第一次這樣做。因為你們有許多人都是遠道而來，我覺得自己有義務談一些你們感興趣的話題。所以，今天我也打算如法炮製。
今年我選擇的主題應該會讓你們感興趣，我要談的是：為什麼華倫以及他打造的波克夏海瑟威以及子公司會如此成功？從投資歷程來看，波克夏的成功案例或許不是歷史上最令人驚豔的，但絕對可以排進前五或前十名。
華倫如何打造出如此非凡的成功？為什麼一個一無所有、默默無聞的毛頭小子，經過多年發展，竟然持有全世界屈指可數的AAA信用評級公司當中的五、六間，還累積大量優質資產？當年，華倫收購波克夏時，它只是個價值1,000 萬美元左右的小公司，如今卻擁有1,200 億美元的現金與有價證券以及出類拔萃的子公司。而且，波克夏的在外流通股數從一開始就沒有改變。這是相當卓越的成果。
話說回來，你們當中有些人已經讀過《窮查理的普通常識》（Poor Charlie's Almanack），這是我的朋友彼得．考夫曼（Peter Kaufman）不顧我的反對所編寫出版的書。他堅持要做這本書，我就同意讓他在我不在辦公室的時候自己找資料。最後，他完成了《窮查理的普通常識》，還告訴我：「這本書會非常賺錢，我要自己出版。」
考夫曼拿出85萬美元，完全按自己的想法出版這本書，還在出版之前宣告要把這本書大部分的收益捐給亨廷頓圖書館（Huntington Library）。結果亨廷頓圖書館還真的收到一大筆捐款，考夫曼也拿回他出資的錢。有些人就是這麼怪，我們樂於和這樣的人做朋友。
讀過《窮查理的普通常識》的人都知道，在人類社會組織中，各種因素朝著相同的方向作用，就會產生極端的結果。我們如今面臨的人類社會組織錯綜複雜，但正是這樣的大環境造就華倫的特殊成就。
接下來讓我們逐一分析華倫如此成功背後的各個因素。
第一項因素在於心智能力（mental aptitude）。華倫相當聰明，具有過人的聰明才智，而他取得的成就更超越他的智力。
第二項因素同樣顯而易見，那就是華倫對投資有強烈的興趣，這讓他獲得巨大成就。彼得．考夫曼曾經引用威廉．奧斯勒爵士的一句話：「除非踏出第一步，對自己做的事產生興趣，否則你很難取得成功。」想要在某一個領域成功，唯一的方式就是對那個領域抱持強烈的興趣。
第三個成功因素在於華倫起步得早。華倫很早就對投資產生濃厚的興趣，大概從他不到10歲的時候開始。成功是由時間堆積而成，起步早，當然占優勢。
第四項因素非常關鍵，那就是華倫是一台世上少有的高效學習機器。這一點相當重要。許多名校出身的畢業生最終庸庸碌碌，但有些人沒有特別聰明，卻取得巨大成就。
天資差的人就像跑贏兔子的烏龜，他們都是學習機器，從來沒有停下腳步，一直不停學習，而聰明人卻仗著自己的優勢停下腳步。當你身處競爭激烈的環境裡卻停下腳步，世界就會把你甩在身後。
華倫是一台永不停歇的學習機器。
華倫很幸運地進入投資這個可以不斷有效學習的領域，在這個領域，不論是在職涯早期或是在達到退休年齡之後，都可以不斷提升自己的技巧。
華倫的投資技巧在他65歲之後大幅提升。他進入的領域讓他可以一直不斷進步，直到晚年也不停下腳步，再加上他起步得早，還是一台學習機器，種種原因加起來就締造出這些了不起的成就。
我見證華倫走向成功的整個歷程。我可以告訴各位，在波克夏早期，華倫早就掌握大量知識，但是如果他當時就停止學習，他絕對不可能有今天這麼亮眼的成績。

最佳賣點

最佳賣點 : 蒙格說：「卓越的人很少，如果有機會追隨他們，或許值得付出溢價，未來可能會讓你獲得豐厚的回報。」

他縱橫市場半世紀以來的無窮智慧，將是身為投資人的你我在應對未知世界中，找出屬於自己投資風格的最佳指南。

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